2022年7月23日讀畢需時 3 分鐘

魔镜魔镜告诉我利率什么时候会降低？

By Vera Chang 发表于 7/23/2022

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美国的房贷利率自今年的第一天起，就开启了野马模式，半年内都几乎翻了一倍。

特别是在美联储发出高频、大幅升息计划开始，房贷利率更是先涨为敬，迅速站上了高位。

这样的幅度和速度都是前所未有的，也是很多经济学家完全没有预料到的。

利率市场和股票市场一样，当前的利率已经包含了市场对未来经济状况的预期，一旦现实和预期有所差异，利率就会出现大幅波动。比如市场预计6月美联储会加息50个基点，可当5月通货膨胀率出现爆表的8.6%时，市场知道美联储有非常大的概率会把加息幅度提升至75个基点，于是贷款利率在一天之内狂拉75个基点。果不其然，在6月的货币政策会议上，美联储宣布加息75个基点，是自1994年以来最大幅度的单次加息，坐实了市场的预测。

看到这里，可能很多小伙伴认为，美联储加息会引发房贷利率的上升，而事实是：两者之间并没有直接关系，美联储加的是美国联邦基金利率（Fed Fund Rate），美国商业银行之间隔夜贷款的利率，是短期利率指标，而房贷利率是长期利率，受10年美债收益率（10 year treasury yield）影响最大，一般说来，短期利率的波动需要一个传导机制，才能影响长期利率，这个传导机制就是市场对当下经济的信心以及对风险的评价。

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简单说来，投资者索要的投资回报率和风险大小成正比。如果当下经济不能给投资者足够的信心，股票市场持续下跌，他们就会通过购买长期债券，比如10年美债，来投资更长远的债券市场规避风险。也就是所谓的flight-to-safty，给资金找一个避风港。在一个投资者众多的未来市场（债券市场），风险必然是非常低的，于是10年美债收益率就会降低。就像我们前面所说的，房贷利率和10年美债相关性非常高（此处的原因我们以后再来解释）。

这个传导机制用一个公式来表示就是：近期经济衰退 = 房屋贷款利率降低。

看到这儿，我觉得大多数的小伙伴都心里有了答案，是的，经济衰退预期出现之日，就是贷款利率降低之时。

单纯说经济衰退还不够准确，我们需要知道经济衰退的定义是什么？

广义来说，当GDP连续两个季度下降时，经济就进入了衰退。

2022年第一季度的GDP较2021年第四季度降低了1.6%：

截至今日，2022年第二季度的数据尚未发布，不过据Goldman Sachs预测，Q2较Q1有微微增长。但这并不能说明我们目前经济已经度过了最黑暗的时刻，毕竟，俄乌战争还尚未结束=油价回落还没有眉目，中国还未完全解除新冠危机=供应链还会是个问题，欧洲和日本经济也还在挣扎=不断升值的美元给出口带来了巨大压力。唯一值得庆贺的是美国当前3.6%失业率还居于历史最低点，这也是美联储毫无顾忌加息、誓要与通货膨胀决战到底的勇气来源。

评价经济是否已经衰退不能简简单单依靠2个GDP数字来判断，更细微的统计还包括就业率，国民收入，工业产出和消费指数等。市场目前犹如惊弓之鸟，每次一有一个主要经济指标出炉，都要做出强烈反应，比如上周五吧，大幅下滑的Philly Fed Index和远不及预期的服务业PMI让市场一顿慌乱，于是有了我们这周末几乎回落到4月初的贷款利率。

这样市场的状态还要持续至少2个季度，也就是到年末之前，市场还会一直调整自己的预期，所以，魔镜魔镜，你能告诉我，利率什么时候会真正下降吗？魔镜的答案是，利率肯定会下降，而且不会太遥远，因为纵观历史，每一轮经济周期都有低息的时间段。